안녕하세요.
CPI 는 생각보다 not bad 였습니다.
뭐 굳이 표현해 보면 뭐 좋은거 아닌거 알아, 근데 최악도 아니네? 정도로 줄일 수 있겠습니다.
| 항목 | 결과 | 해석 |
|---|---|---|
| CPI 전월비 | +0.5% | 높음 |
| CPI 전년비 | +4.2% | 3년래 최고 수준, 안 좋음 |
| 근원 CPI 전월비 | +0.2% | 생각보다 괜찮음 |
| 근원 CPI 전년비 | +2.9% | 아직 높지만 3% 아래 |
| 시장 예상 대비 | 대체로 부합 | 쇼크는 아님 |
그래프만 봐도 느낌이 올 거고
사실 트럼프가 애초에 3~4월 헛짓거리만 안했어도 훨씬 상황은 좋았을거고,
3~4월 헛짓을 뭐 지금 얘기해봐야 의미 없지만, 최근 이주일 동안 계속 합의한다는 말을 한 10번 이상 한 거 같은데
갑자기 어젠가? 그젠가? 재 공격하니 마니 하면서 그런 측면이 있는 것 같네요.
유가가 그래프상으론 3 -> 4 -> 5월로 갈수록 오르고 (월 평균)
6월은 10일 밖에 안되긴 했지만 5월보다 내려온 상태라서, 합의만 하고 호르무즈 해협 이동의 안전만 보장이 된다면
빠르게까진 아니더라도, 시설 정상화 하는데 일정 시간이 필요하다고 하니
점점 내려갈 건 분명한 상황이니까요.
헤드라인 물가는 유가 영향으로 부담스럽게 나왔지만, 근원 물가가 크게 튀지 않았다는 점을 보면
유가만 안정된다면 시장이 크게 겁먹을 지표는 아니었다고 봅니다.
사실 금리, 물가 맨날 얘기하는거고 그게 중요하지 않다는 건 아닌데
저는 핵심적인 이슈로 보진 않습니다.
지금 금리를 올린다고 해도 22년처럼 제로 -> 0.75 * 4 이렇게 무식하게 올릴 것도 아니고
3.75 -> 0.25 씩 올릴게 분명하기 때문에, 당연히 충격은 주겠지만
22년엔 맨손으로 주먹 꽉 쥐고 이 꽉 깨물어? 이런 느낌이었다면, 지금은 뿅망치로 정신줄 꽉 잡아 하면서 때리는 정도랄까요?
물가도 그래프 위에 첨부한거 보시면 아시겠지만
https://kr.investing.com/economic-calendar/cpi-69
3~4월 이란 전쟁만 없었어도 그럭저럭 잘 관리되던 상황이었습니다.
이번에 이란 이슈가 다시 리스크가 올라가니 좋은거 아닌거 알아, 근데 최악도 아니네? 라고 표현했던거구요.
여튼 매크로 지표가 좋은건 아닌데 이렇게 빠질 정도인가? 에 대해서는 판단하는 분들마다 다르겠죠.
더 중요한 건 오라클 실적이라고 봤습니다.
FOMC 도 중요하게 보지만, 사실 케빈 워시 취임한지도 얼마 안됐고, 이번 달 금리 인상 확률은 0% 에 가깝다고 보기 때문에
FOMC 할때 "야 담달부터 금리 바로 올린다" 정도의 메시지만 아니라면 역시 크게 신경쓰지 않는 편이구요.
이번달 스케줄에서 가장 중요한 스케줄이 오늘 오라클 실적과 25일 마이크론 실적이라고 생각했는데
오라클 실적은 잘 나오긴 했는데, 니들 돈 언제까지 땡길래? 정도로 요약할 수 있겠네요.
오라클 5년 그래프입니다.
당연히 나스닥의 주요 종목이니만큼 꾸준히 5년간 우상향을 보여주다가
파란색 화살표 부터가 여기저기 돈 땡기면서 AI 에 올인하던 시기입니다.
당연히 현금 흐름 (FCF) 가 안좋아지니 주가는 꼴아박이죠.
그러다 3월 실적 발표 후 와! 오라클 믿고 있었다구!!! 하면서 다시 반등하면서
실적 발표 후 약 39% 정도 주가가 상승했습니다.
그때는 그랬죠. 돈 여기저기서 계속 땡겨서 AI 투자한다고 해서 니들 망하냐? 했는데
막상 뚜껑 열어보니까 땡겨서 투자할 만 했네!
역시 레버리지는 이렇게 써야지!!! 하면서 시장이 어느정도 칭찬해 준 셈이죠.
이번 6월 실적발표도 보면 잘 나왔습니다. 나쁘게 나온거 아니예요.
| 구분 | FY26 Q3, 3월 발표 | FY26 Q4, 이번 발표 |
|---|---|---|
| 주가 반응 | 급등, 약 +10% | 시간외 -5~-7%대 |
| 매출/EPS | 둘 다 beat | 둘 다 beat |
| OCI 성장 | +84% | +92~93% |
| RPO | 553B 달러, YoY +325% | 638B 달러 |
| 가이던스 | FY27 매출 900억 달러로 상향/강조 | FY27 매출 900억 달러 유지 |
| 시장 해석 | “AI 수요 진짜네, 성장 재평가” | “좋은데, 돈 어디서 나서 짓냐?” |
근데 애프터 마켓에서 -6% 로 빠지고 있습니다.
장중에도 -2% 빠졌구요. 뭐 근데 장중에 빠진건 나스닥이 다 빠진거니까
결국 이번 실적 발표에 시장은 실망했다 정도로 보면 될 것 같네요.
그럼 왜 실망했을까요?
매출도 잘나왔고, EPS 도 좋았는데, 압도적으로 좋았으면 더 좋았겠죠.
마치 DELL 실적처럼요.
근데 어쨌든 기대치는 상회했습니다, 그리고 RPO 도 증가했죠.
RPO 는 그냥 수주 잔고 같은 개념으로 이해하시면 됩니다, 수주 잔고 보다 실제 매출로 잡힐 수 있는 조금 더 타이트한 개념으로 이해하시면 됩니다.
수주 잔고도 $6380억, 약 900조 가까이 매출도 대기중이죠.
근데 2027년 매출 가이던스는 지난 3월에 $900억, 약 135조로 상향했는데 이번엔 그대로 유지했습니다.
그리고 핵심적인게 $400억, 약 60조를 또 돈 땡길거야!!! 이게 시장의 우려로 작용한거죠.
어쨌든 수주 잔고가 900조가 넘게 남았는데?? 라고 생각할 수 있죠.
RPO $6380억의 의미는 AI 클라우드 수요는 진짜 라는 증거고,
그걸 바로 매출로 못 바꾸는 이유는 팔 물건은 계약됐는데, 아직 공장, 전력, 서버가 다 준비가 안됐기 때문으로 보면 됩니다.
뭐 근데 제 개인적으론 빚 많다는거 이제서야 알게 된 것도 아니고, 작년부터 올해 2월까지 계속 빚내다 망한다라는 말이 100번도 넘게 나왔는데 새삼스레? 라는 생각은 듭니다만
결국 3월 실적 발표 후 -> 레버리지 땡겨서 우려 했는데 그래도 확실히 성장하는거 보여줬네? 하면서 밸류 재평가 후 39% 상승
이번 6월 실적 발표 후 -> 잘한다 잘한다 하니까 계속 레버리지 땡기려고 하네? 밸류 다시 재평가 할까??? 일단 -6% 빔 맞고 시작해라
정도입니다.
결국 CPI 도, 오라클 실적도 둘 다 not bad 라고 봅니다.
오라클 실적은 제 개인적으론 매출이나 수주 잔고 대비해선 뭐 60조 땡긴다는걸로 저렇게 오버야 싶은데,
문제는 기존에도 빚이 많은데 또 땡긴다는 점과 과연 이번에 끝일까? 도대체 언제까지 빚을 내야하나? 를 생각해보면
누군가는 bad 로 볼 수도 있겠죠.
결국 매출과 부채라는 오묘한 관계를 완벽히 이해하고 있냐 아니냐, 이해하고 있더라도 어디에 더 무게를 두느냐
뭐 그런 차이 아닐까 싶네요.
그래도 매출이 늘어나고 있고, 예상 매출도 늘어날거고, 수주 잔고도 쌓여가고 있고 긍정적이지 않나 싶은데?
시장은 그렇게 안보나 봅니다.
정리하면 오늘도 나스닥은 빠졌고, 코스피 야간 선물도 빠졌으니까
코스피는 오늘도 빠질겁니다.
조정이 끝이 어디까지인지 모르지만, 사실 조정이라고 할만한 기간이
저번주 목 ~ 수요일 잡으면 대충 일주일 밖에 안되긴 했어요.
기간은 짧은데 하락의 폭이 일주일치곤 꽤 아픈데? 라고 느낄 수 있다고 봅니다.
변동성이 워낙 크니까요.
다만 결국 코스피
현재 코스피는 결국 삼전닉스, 반도체 장세로 봐야겠죠.
수급이 그쪽으로 다 빨리니까요.
난 삼전닉스 주주 아닌데? 해도 삼전닉스가 부러지면 코스피는 부러지고,
코스피가 부러지면 다른 종목들도 다 같이 부러지니까요.
결국 코스피 = 삼전닉스 = AI 라고 보면
AI 관련 밸류 체인 종목들에 코스피의 미래가 달려 있다고 볼 수 있겠죠.
핵심은 펀더멘탈이 죽었나? 를 생각해보면 될 것 같습니다.
메모리 스팟 가격은 역대 최고가를 또 갱신했고
2027년 LPDDR 메모리는 베라루빈 수요가 애플 수요의 2배를 넘을거라고 전망했습니다.
NVIDIA’s Rubin AI Platform Alone Will Devour More LPDDR Memory in 2027 Than Apple and Samsung Combined, Starving Smartphone Supply
단위가 헷갈릴 수 있는데, 백만 기가 바이트니까 간단하게
엔비디아 베라루빈의 예상 수요 - 60억 기가바이트
애플 - 29억 기가바이트
삼상전자 - 27억 기가바이트
숫자만 보셔도 됩니다.
물론 이 예측 이후에 저번 주던가? LPDDR 용량을 줄인다고 해서 그게 또 악재로 받아드려져 삼전닉스 주가가 약세가 좀 있었죠.
근데 왜 용량을 줄였냐? 결국 LPDDR 메모리를 그만큼 사올 수 없어서 용량을 줄인겁니다.
줄일만해서 줄였다기 보다 (신기술이나 다른 이유가 아니라) 시장에 그 만큼의 물량이 없으니까 어쩔 수 없이 줄였다고 봐도 됩니다.
하나증권 - LPDDR 시장 내 메기남 등장
하나증권에서도 비슷한 리포트를 썼었는데, 숫자는 약간 달라지긴 했습니다만
네러티브의 방향은 유지해도 된다고 봅니다.
샤오미는 연초 계획 대비 출하량을 20% 줄였고, 오포, 비보도 물량 축소에 들어갔죠.
결국 모바일, 노트북 등 스마트 디바이스 제조사들은 다 현재 물량 축소, 신제품 미루고, 구제품 연장 등등
그런 상황으로 가고 있습니다.
한마디로 기존 고래 애플을 제끼고, 새로운 고래 엔비디아가 나타나니까
엔비디아 + 애플 + 삼전 (모바일사업부) 얘들이 잡아먹는 물량 때문에 LPDDR 남은 물량이 기존 수요를 채우질 못하는거죠.
그럼 27년에 공급을 늘리면 되는거 아니냐? 하겠지만
삼전은 27년 수요 공급의 GAP 이 26년보다 더 벌어질거라 얘기했고, 최태원 회장도 30년까지 웨이퍼 2배 늘릴건데 공급 부족은 그때까지 유지될 거라 했죠.
HBM 이 웨이퍼를 계속 빨아먹고 (25년 18% 에서 27년 30% 까지)
그리고 엔비디아 베라루빈이 원하는 LPDDR 는 스마트 디바이스에 쓰던 LPDDR 을 걍 갖다 붙이는게 아니죠. SOCAMM 이라고 또 별도의 작업이 필요합니다.
이 상황에서 엔비디아 뿐만 아니라
구글 TPU, 아마존 트래이니움, AMD 의 Instinct 에서도 HMB 이 필요하고
퀼컴의 AI 인프라에서도 LPDDR 을 쓰죠.
결국 LPDDR 의 부족은 서버 DRAM 의 병목까지 이어지고
HBM 의 부족도 마찬가지로 예전엔 웨이버 10% 차지했는데, 내년인가? 27년에는 웨이퍼 30% 를 HBM 이 차지한다고 하니
HBM 부족 -> 서버 DRAM 부족 + LPDDR 부족의 연쇄효과로 가는거죠.
결론은
펀더멘탈 죽었냐? 전혀 아니라고 봅니다.
실적 잘 나올거야? 당연히 잘 나올거라 봅니다.
근데 실적만큼 주가는 오를거냐 -> 이게 문제죠.
일단 6/25 마이크론 실적 확인하시고
펀더멘탈은 죽지 않았고, 실적 잘 나올거니까 HOLD 입니다.
다만 개인적으로 물가, 금리, 이란 전쟁 등등은 모두 지나가는 이슈라고 봅니다만
제가 정말 진정으로 생각하는 악재는
수급의 주체가 없다 입니다.
외인은 계속 팔고, 앞으로도 계속 팔아야하죠. 리밸런싱이 안끝났으니까요.
국민연금은 이미 20.x% 로 상향하긴 했지만, 실제 지분율은 30% 가까이 됩니다. 국민연금도 팔아야해요.
그외 우리나라 기관이라고 하는 친구들도 대체로 외인 + 국민연금처럼 포트 제한이나 리스크 관리가 있을텐데
코스피가 3배 올랐으니 다들 리밸런싱을 해야 할 거예요.
그럼 수급 주체가 개인뿐입니다.
외국인 개미들이 직구할 수 있게 창구를 열어줬다 한들, 아직 통계도 없는데 그들이 무슨 하루에 1조씩 계속 사줄것도 아니고
지금의 수급 주체는 개인밖에 없습니다.
이게 너무나 큰 악재로 봅니다.
예탁금이 아직 130조 남았고, MMF + CMA 까지 합치면 토탈 600조의 자금이 증시 근처에 대기중이긴 합니다만
그 돈이 다 들어온다는 보장도 없고
예탁금이 화수분도 아니고 계속 생길리도 없고
130조가 다 매수한다고 해봤자 요즘 처럼 개인이 하루 2~3조씩 매수하면 영업일 기준 두달이면 모두 오링나는 금액입니다.
결국 수급이 삼전닉스로만 몰리는 것도 악재, 수급의 주체가 개인 말곤 딱히 대안이 없다는 것도 악재가 아닐까 싶네요.
미국처럼 주식이 꾸준히 우상향 한다는 보장만 있어도
퇴직연금이나 군인공제회, 교원공제회, 공무원 연금 등등 자금들을 증시에 꾸준히 투자하면서
노후대비를 할 수 있게 만들면 좋은데,
뭐 물론 코스피도 결과적으로 보면 지금까지 우상향한 건 맞긴 합니다만 ㅋ
여튼 가장 큰 악재가 수급이 아닐까 싶어요.
오늘도 코스피는 하락빔을 맞겠지만
다들 멘탈 잘 추스리시고
개인적으론 줍줍의 기회라고 봅니다만
전 금요일, 월요일에 줍줍을 해서
이제 현금 비율은 5% 밖에 안남았네요.
잡글입니다.
감사합니다.
너무 오른게 가장 큰 악재라는게 웃프네요.....
다만 그 기대치가 충족되느냐? 아니냐? 의 차이겠죠.
주식바닥에서 사용하는 용어들에 익숙해지실겁니다. 일단 용어의 정의부터 익숙해지면 나머진 이해가 금방 금방 될 겁니다 :)
유럽의 연기금들이 한국에 투자 유치하러 간게 아닌가 생각이 들었습니다.
즉 곧 있을 스x ipo이후에 크게 향방이 나눠질 것 같은데
눈으로 보이는 숫자적 실적(한국)에 투자할 것이냐
이론적으로 선점할수 있는 이상(미국)에 투자할 것이냐
고민이 많아질것으로 보입니다...
하락하면 한국쪽으로
상승하면 그 이후 대기중인 미장etf로 몰리지 않을까 생각이 드네요
실제 편입은 2년뒤지만
패시브 자금은 먼저 들어올거라 봅니다.
dm 시장이 89퍼고, em 시장이 11퍼니까
뭐 더 큰물에서 놀면 자금이 더 들어오긴 하겠죠.
이라고 부르면 잘 정리가 될까요?
빅3와 차이점이, MS 구글 아마존 모두 AI 인프라에 클라우드 컴퓨팅 수익성이 급격히 늘고 있지만,
AI 산업 수요가 줄어든다해도 본질적인 위험은 없습니다. 단지, 다른 곳으로 돌리면 될 뿐
하지만, 스페이스X나 오라클, 오픈AI는 다르죠. 아마존과 비슷하게 저마진 과점 산업을 펼치고 있지만,
고마진 AI 인프라를 차지하기 위해 너무나 많은 빚을 부담하고 있죠...
지금 오라클이 대규모의 엔비디아 세금을 부담하면서도 AI 인프라를 증설하는 이유는
오픈AI에서 뭔가 독보적인 도약이 나오지 않을까 하는 기대에 가까운거죠.
그게 안나오면, 오픈AI가 서서히 밀려날 때 운명을 같이할 확률이 있을 겁니다. CAPEX투자가 지나치게 크니까요
그전에 스페이스X의 천문학적 매물 폭탄으로 먼저 흔들리려나요