케빈 워시 연준의장이 잭슨홀에서 취임 후 첫 기조연설을 했다.

연설 제목은 "In Our Time"이었고, 본인 스스로 취임 100일째를 맞는 자리라고 언급했다.

그런데 연설 초반에 나온 한마디가 좀 이상했다.

목차라고 불러도 되고 트레일맵이라고 불러도 되지만, 포워드 가이던스라고는 부르지 말아달라는 말이었다.

포워드 가이던스는 연준이 앞으로의 금리 방향을 미리 시장에 알려주는 도구인데, 사실 시장이 가장 반기는 도구이기도 하다.

새로 취임한 연준의장이 왜 굳이 이 도구부터 스스로 내려놓겠다고 나선 걸까?

워시가 든 이유는 "거울의 방(hall-of-mirrors)" 문제였다.

시장은 연준이 다음에 뭘 할지 예측하려 하고, 연준은 시장 가격을 참고해서 정책을 정하는데, 이 둘이 서로만 쳐다보면 정작 경제에서 일어나는 진짜 변화를 놓치게 된다는 논리다.

워시는 2021년 사례를 예로 들면서, 당시의 포워드 가이던스가 오히려 인플레이션 대응을 늦췄을 수도 있다고 짚었다.

표면적으로는 "투명성 자체가 미덕은 아니다"라는 원칙론처럼 들리지만, 시장이 실제로 받아들인 방식은 좀 달랐다.

시카고상품거래소(CME) 페드워치 기준으로, 연설 전 35%대였던 9월 금리인상 확률이 연설 후 56%대까지 뛰었다.

2년물 국채금리는 6.6bp 오른 4.29%를 기록했고, 달러인덱스도 0.4% 오른 99.55까지 올라갔다.

포워드 가이던스를 버리겠다는 말이, 오히려 "언제든 필요하면 올릴 수 있다"는 여지를 스스로에게 남겨두는 매파적 신호로 읽힌 셈이다.

이날 워시는 통화정책 원칙 7가지도 함께 제시했는데, 그중 세 가지가 이 매파적 해석에 특히 힘을 실었다.

물가안정 목표(개인소비지출, PCE 기준 2%)는 "확고하고 고정된 목표"라고 못박았고, 단기 금리가 정책의 주된 수단이며 양적완화 같은 비전통적 정책은 진짜 위기 때만 아껴 써야 한다고 밝혔다.

여기에 "돈이 중요하다"며 통화량 자체를 다시 눈여겨보겠다고 덧붙였는데, 요즘 중앙은행들 사이에서는 잘 안 쓰는 표현이라 워시의 통화주의적 색채를 보여주는 대목으로 읽힌다.

실제 물가 데이터도 이런 우려에 힘을 보탠다.

연준이 선호하는 PCE 물가지수는 최근 12개월 기준 3.7% 상승했고, 최근 6개월로 좁히면 4.1%까지 올라간다.

워시는 PCE를 구성하는 199개 품목을 뜯어봤을 때 최근 12개월간 3% 넘게 오른 품목이 54%에 달한다고 짚었는데, 팬데믹 이전 20년 평균은 32%였다.

목표를 웃도는 물가가 벌써 65개월째 이어지고 있고, 그 책임은 전적으로 중앙은행에 있다고도 말했다.

다만 이걸 그대로 "무조건 긴축"으로 단정하기는 이르다.

워시는 고용 목표도 동시에 챙기겠다고 분명히 했고, 물가와 고용 두 임무가 서로 상충한다고 보지 않는다고 밝혔다.

실업률은 4.1%로 완전고용에 가깝고, 기업 설비투자도 2021년 이후 최고 수준으로 늘고 있다며 경제 자체는 꽤 강하다고 평가했다.

일부 시장 참가자들은 이번 연설을 두고 "워시가 많은 말을 했지만 사실 확정한 건 아무것도 없다"는 평가도 내놓는다.

과거에도 회의를 앞두고 비슷하게 매파적으로 말해놓고 실제로는 금리를 올리지 않은 전례가 있었기 때문이다.

말과 실제 결정 사이의 간극이, 다음 FOMC까지 시장을 계속 흔들 변수로 남은 셈이다.

당장 국내 증시는 월요일 개장 때나 확인할 수 있는데, 워시 발언이 매파적으로 굳어질수록 원달러 환율과 코스피 모두 그 여파에서 자유롭기 어렵다.

한줄 코멘트

워시는 포워드 가이던스를 버렸다고 했지만, 정작 시장은 그 발언 자체를 새로운 신호로 받아들이며 금리인상 확률을 하루 만에 20%p 넘게 끌어올렸다. 가이던스를 안 주겠다고 말하는 것도 결국 하나의 가이던스가 되는 셈이다. 다만 워시가 실제로 9월에 금리를 올릴지는 별개의 문제고, 과거에도 말과 행동이 다른 전례가 있었던 만큼 다음 FOMC까지 물가 지표와 시장 반응을 계속 지켜보는 게 정확할 것 같다.