안녕하세요. 주가의 미치는 여러가지 변수들이 있지만 가장 중요한 것은 무엇이라고 생각하시나요? 실적? 환율? 거래량? 저는 금리라고 생각합니다. 금리는 경제 그리고 투자에서 빼놓을 수 없는 가장 중요한 개념입니다.

투자자라면 금리에 대해서 아주 잘 알아야합니다.

앙드레 코스톨라니의 명작 "돈 뜨겁게 사랑히고 차갑게 다루어라" 책에서 금리를 달걀 모형에 빗대어 설명한 내용이 있습니다. 코스톨라니의 달걀 모형은 매우 유명합니다.

주식투자를 하다 보면 이런 생각이 들 때가 있습니다.

도대체 지금이 주식을 사야 할 때일까, 팔아야 할 때일까?

좋은 기업을 찾는 것도 중요하지만, 현재 시장이 어느 국면에 있는지를 파악하는 것 역시 매우 중요합니다. 이런 주식시장의 흐름을 이해하는 데 자주 활용되는 개념이 바로 앙드레 코스톨라니의 달걀 모형입니다.

코스톨라니는 주식시장이 무작위로 움직이는 것이 아니라 금리와 유동성, 투자심리, 주가가 일정한 사이클을 반복한다고 봤습니다.

먼저 이해해야 할 것은 금리

코스톨라니 달걀의 핵심은 단순히 금리가 내려가면 주식이 오른다 정도로 이해하는 것이 아닙니다. 중요한 것은 금리와 유동성이 움직이면서 투자자들의 자금이 채권 → 주식 → 현금 → 다시 채권으로 이동하는 과정입니다.

일반적으로 금리가 높은 시기에는 예금이나 채권의 매력이 커집니다. 굳이 리스크가 큰 주식에 투자하지 않아도 비교적 높은 이자를 받을 수 있기 때문이죠

반대로 금리가 계속 내려가 저금리가 되면 상황이 달라집니다.

채권이나 예적금에서 얻을 수 있는 수익률이 낮아지면서 투자자들은 더 높은 수익을 얻기 위해 주식시장으로 눈을 돌리게 됩니다. 결국 금리와 유동성의 변화가 투자자들의 행동을 바꾸고, 이것이 주식시장 사이클로 이어지는 것입니다.

달걀의 시작은 침체

경기가 좋지 않고 주식시장이 오랫동안 하락한 시기를 생각해보겠습니다. 기업 실적은 나쁘고 투자심리도 얼어붙어 있습니다. 주식시장에서는 계속해서 악재가 나오고 대부분의 사람들이 주식에 관심을 갖지 않습니다. 하지만 바로 이런 시기가 코스톨라니가 중요하게 본 시기입니다.

경기가 나쁘다고 해서 주식이 영원히 하락하는 것은 아닙니다.

경기가 지나치게 나빠지면 중앙은행은 경기 부양을 위해 금리를 낮추는 경우가 많습니다. 금리가 낮아지고 유동성이 늘어나기 시작하면 시장은 조금씩 변하기 시작합니다. 경제가 아직 좋아지지 않았는데 주가가 먼저 움직이기 시작하는 것입니다.

사람들이 관심을 갖지 않을 때 주가가 먼저 움직인다.

이 시기가 코스톨라니 달걀에서 상당히 중요한 부분입니다.

주식시장이 바닥을 찍고 상승하기 시작해도 처음부터 모든 사람이 주식을 사는 것은 아닙니다. 오히려 대부분의 투자자들은 여전히 시장을 믿지 못합니다. 더 떨어지는 것 아니야? 이번 반등도 일시적인 것 아니야? 라는 생각을 하면서 말입니다.

그런데 시장은 경제보다 먼저 움직이는 경우가 많습니다. (주가 선반영) 기업 실적이 바닥을 찍고 조금씩 개선될 가능성이 보이거나, 금리가 내려가고 유동성이 증가하면 주가는 미래의 변화를 미리 반영하기 시작합니다. 그래서 가장 좋은 매수 기회는 모두가 낙관적일 때가 아니라, 시장이 아직 불안하고 관심이 적을 때 나타날 수 있습니다.

경기가 회복되면서 본격적인 상승장이 시작

시간이 지나면서 경제가 회복되고 기업들의 실적도 좋아지기 시작합니다. 주가가 상승하는 것을 본 투자자들도 조금씩 시장에 들어오기 시작합니다. 처음에는 기관이나 일부 개인들만 움직였다면, 시간이 지나면서 개인들의 관심도 더 커집니다. 주식시장은 점점 활기를 찾습니다.

언론에서도 주식시장에 대한 긍정적인 이야기가 나오기 시작하고, 경기가 회복되고 있다. 기업 실적이 좋아지고 있다. 앞으로 주가가 더 오를 것이다. 라는 얘기가 많아집니다. 이때부터 상승장이 점점 대중화됩니다.

가장 위험한 시기는 모두가 낙관적일 때

주식이 계속해서 상승하면 사람들의 심리도 바뀝니다. 처음에는 주식을 사는 것을 두려워했던 사람들이 어느 순간부터 주식시장에 관심을 갖기 시작합니다. 그리고 상승이 계속되면 주식은 결국 오른다. 이번에는 다르다. 라는 분위기가 형성되기도 합니다.

문제는 바로 이 시점입니다. 주가가 이미 상당히 많이 상승한 시점에서 뒤늦게 시장에 들어오는 투자자가 많아지면 주가가 기업의 실제 가치보다 과도하게 높아질 수 있습니다. 코스톨라니의 관점에서는 이처럼 대중의 관심과 낙관론이 극에 달하는 시기가 오히려 매도를 고민해야 하는 구간이 될 수 있습니다.

그리고 다시 하락 사이클이 시작된다.

상승이 지나치게 강해지면 결국 시장의 분위기도 변하기 시작합니다. 인플레로 인해 금리가 다시 높아지면 유동성이 줄어들고, 기업의 실적이 기대에 미치지 못하면서 주가가 흔들릴 수 있습니다. 처음에는 투자자들이 이를 단순한 조정이라고 생각합니다. 하지만 하락이 계속되면 분위기가 달라집니다.

낙관론이 비관론으로 바뀌고, 주식은 위험하다. 지금이라도 팔아야 한다. 라는 이야기가 나오기 시작합니다. 결국 많은 투자자들이 공포에 빠져 주식을 매도하면서 (페닉셀) 주가가 크게 떨어질 수 있습니다. 그리고 시장은 다시 침체와 바닥 구간으로 돌아갑니다. 이렇게 하나의 사이클이 완성됩니다.

그렇다면 언제 주식을 사야 할까?

코스톨라니 달걀을 단순하게 적용한다면 시장이 가장 좋을 때 주식을 사는 것이 아니라, 시장이 가장 어두울 때 미래를 보고 투자하는 것이 중요하다는 결론을 얻을 수 있습니다. 사람들이 주식에 관심이 없고, 경제에 대한 전망이 어둡고, 뉴스에는 악재가 가득하고, 주가가 오랫동안 하락한 상황 바로 이런 시기가 오히려 장기 투자자에게는 기회가 될 수 있다는 것입니다.

반대로 주변 사람들이 모두 주식 얘기를 하고, 어떤 종목을 사도 돈을 벌 수 있다는 분위기가 만들어진다면 오히려 조심할 필요가 있습니다. 물론 이것이 무조건 바닥에서 사고 고점에서 팔 수 있다는 의미는 아닙니다. 실제 증시에서는 금리, 경기, 기업 실적, 정책, 유동성 등 수많은 변수가 함께 움직이기 때문에 달걀 모형만으로 정확한 저점과 고점을 맞히는 것은 불가능합니다.

결국 중요한 것은 현재 시장이 어디에 있는가

코스톨라니 달걀의 진짜 의미는 정확한 매수 매도 시점을 알려주는 공식이라기보다 시장을 하나의 사이클로 바라보게 해준다는 것에 있습니다. 주가가 많이 올랐다고 무조건 좋은 시장도 아니고, 주가가 많이 떨어졌다고 무조건 나쁜 시장도 아닙니다. 중요한 것은 지금 금리는 어디로 움직이고 있는가? 시중 유동성은 늘고 있는가, 줄고 있는가? 기업 실적은 개선되고 있는가? 투자자들의 심리는 낙관적인가? 비관적인가? 를 함께 보는 것입니다.

결국 투자에서 중요한 것은 남들이 사고 있을 때 무작정 따라가는 것이 아니라, 시장이 어느 사이클에 위치해 있는지를 판단하고 남들과 다른 시야를 갖는 것일지도 모르겠습니다. 코스톨라니 달걀이 우리에게 알려주는 가장 중요한 메시지는 이것이라고 생각합니다.

시장은 항상 반복되고, 투자자의 감정 역시 반복된다.

공포가 극에 달했을 때 기회를 찾고, 탐욕이 극에 달했을 때 경계해야 합니다.

긴 글 읽어주셔서 감사합니다 ㅎ