대신 반도체 류형근 위원 스팟 코멘트
어제 베라 루빈 SOCAMM 탑재량 축소되었다는 내용을 가지고 메모리 수요가 꺾였다는 얘기가 많이 나왔었음.
근데 TAM (Total Addressable Market)이 안줄었다는건 대당 탑재량은 감소했어도, 출하 대수가 그만큼 늘었다는 뜻으로 해석 가능하다는 내용.
[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]
https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260605131937538K_02.pdf
$MU, SK hynix, Samsung
안녕하세요, 메리츠증권 양승수입니다.
NVIDIA NVL72 LPDDR5X SoCAMM2 모듈의 용량 조정에 대한 저희 코멘트를 공유합니다.
SoCAMM2 모듈: 총 수요는 실제로 증가하고 있습니다
오해에 기반한 조정은 기회입니다
NVIDIA NVL72용 LPDDR5X SoCAMM2 모듈의 용량이 192GB에서 96GB로 줄어들면서 시장의 우려가 제기되고 있습니다.
그러나 이는 DRAM 업사이클 기간 동안 주가가 선행할 때 가끔 발생하는 단순한 노이즈일 뿐입니다. 투자자들은 DRAM 업사이클이 아직 중기 단계에 도달하지 않았다는 점을 염두에 두어야 합니다.
저희는 투자자들이 산업 사이클의 “어깨” 부분에서야 메모리 노출을 줄이기 시작할 것을 계속 권고합니다. 현재 수준은 아직 사이클의 “허벅지” 부위에 불과합니다.
대만과 한국에서의 저희 채널 확인에 따르면, NVIDIA는 최근 SoCAMM2 모듈의 출하 비중을 변경하면서 실제 총 주문량을 늘렸습니다.
192GB 모듈이 절반으로 줄어드는 반면, 96GB 모듈은 거의 6배 증가하며 주류 제품이 되고 있습니다. 64GB 모듈도 50% 증가했습니다. 이는 메모리 공급이 타이트한 상황에서 Vera Rubin 시스템 출하 확대를 우선시하기 위한 NVIDIA의 실용적인 대처로 보입니다.
결과적으로, 총 SoCAMM2 LPDDR 수요는 이전 예측 대비 10~20% 증가할 것으로 예상됩니다.
게다가 Vera Rubin 시스템은 초기 출하 후 언제든지 더 높은 용량 모듈로 업그레이드할 수 있으므로, 이는 중장기 메모리 수요 상한선을 확대하는 긍정적인 이벤트로 해석되어야 합니다.
SoCAMM2 모듈 부품, 소재, 후공정 공급업체들에게는 저용량 제품의 출하 증가 전환이 2026E/2027E 출하량을 급격히 상향 조정하는 계기가 될 것으로 예상됩니다.
밸류체인 확인
저희 채널 확인에 따르면, 이번 용량 조정으로 인한 SoCAMM2 모듈의 부품 또는 소재 수준 설계 변경은 없는 것으로 보입니다.
즉, 모듈당 메모리 용량이 낮아지더라도 기판 사양, 핵심 소재 구성, 또는 후공정 복잡도에 큰 변화는 없습니다. 따라서 관련 밸류체인은 출하량 증가의 혜택을 충분히 누릴 수 있을 것입니다.
오히려 차세대 제품에서는 고속 신호링 지원과 전력 무결성 확보를 위해 기판 레이어 수 증가, 더 고급화된 스택 구조, 저손실 소재의 광범위한 채택이 예상됩니다.
따라서 이번 조정은 이중 긍정적 이벤트로 해석되어야 합니다: 단기적으로는 SoCAMM2 모듈 출하 확대, 중장기적으로는 더 높은 가치의 기판과 소재 사양을 촉진합니다.
젠슨황 CEO:
특히 HBM4 공급망과 관련해서는 "세 개 공급업체 모두 인증을 완료했고 모두 양산에 들어갔다"며 "베라 루빈 플랫폼 공급을 지원하기 위해 경쟁하고 있다"고 말했다. 업계에서는 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론을 지칭한 것으로 해석하고 있다.
p.s
저는 위 보고서가 이해가 안되는 것은 베라 루빈Rack에서 CPU 1개, GPU2개 구조고 CPU에는 LPDDR5X=SOCAMM2를 사용하고 GPU는 HBM4를 사용합니다.
1CPU에 LPDDR5X 용량을 줄여 BOM 단가를 낮추는데 TAM은 그대로고 GPU 출하가 늘어난다 ??
GPU 출하가 늘어나면, HBM4가 늘어나는것으로 해석되고 LPDDR5 TAM은 그대로라는 것은 GPU 출하가 늘어나니 거기에 맞게 CPU 출하도 늘어나니 LPDDR5 TAM이 그대로라고 해석됩니다.
국장 현금비중 늘렸고, 미장도 오늘밤 현금비중이 늘어날 것 같습니다.
새벽, 낙폭과대 반도체 관련주는 저점대비 상승폭이 컸습니다.