UBS의 CS(크레디트 스위스) 인수가 CS의 AT1(additional tier 1) 채권 투자자들에겐 날벼락이 됐다. 160억 스위스프랑(약 22조5000억원) 규모의 AT1 채권 가치가 순식간에 '제로'(0원)로 휴지조각이 된 것. 20일(현지시간) 개장하는 유럽 채권 시장에 파장이 일 것으로 전망된다. 

"AT1 채권 보유자 전멸… 주주보다 더 큰 손실"

19일 UBS가 30억 스위스프랑(약 4조원)에 CS를 전격 인수하기로 한 가운데 스위스 금융시장 감독청(Financial Market Supervisory Authority, 이하 Finma)이 이번 거래의 일환으로 액면가 160억 스위스프랑의 AT1을 '0스위스프랑'으로 상각하도록 CS에 주문했다.

CS는 며칠간의 치열한 협상 끝에 이날 저녁 발표된 UBS의 인수에 대해 최종 세부 사항을 발표하면서 Finma로부터 이 같은 결정을 통보받았다고 밝혔다. Finma 측도 "정부의 특별지원으로 인해 약 160억 스위스프랑에 달하는 CS의 모든 AT1의 명목가치가 완전히 상각돼 핵심 자본이 증가하게 될 것"이라고 밝혔다.

그러나 파이낸셜타임즈(FT)는 거래 협상에 참여한 발언을 인용해 CS의 AT1 보유자를 '전멸'시키는 이 같은 조치가 시장에 큰 영향을 미쳐 다른 은행 부채의 매각으로 이어질 가능성이 있다고 보도했다. 

당초 UBS의 CS 인수가 유력하게 보도된 지난 19일 채권 시장에선 이번 매각이 채권 보유자들에게 손실을 초래하지 않을 것이란 기대감에 AT1 채권 가격이 크게 뛰었다. CS의 AT1 보유자는 FT에 "Finma가 자본 구조를 깨뜨린 것은 스위스 금융 부채에 장기적 결과를 가져올 수 있다"고 말했다.

한 은행가는 특히 채권 보유자들이 CS의 주주보다 더 큰 손실을 입었다는 점을 감안할 때 이 결정이 유럽 채권 시장의 '악몽'으로 이어질 수 있다고 말했다. AT1은 일반적으로 전문 채권 투자자와 헤지펀드가 소유하고 있지만 아시아의 소매 및 자산관리투자자들에게도 인기가 있다.

액시엄 얼터너티브 인베스트먼트의 리서치 책임자 제롬 르그라스는 FT에 "채권자의 위계가 이렇게 노골적으로 뒤바뀌고, 채권자를 희생시키면서까지 주식 거래를 성사시키기로 한 결정에 시장은 충격을 받을 것"이라고 말했다.

2017년 스페인방코 포퓰러스 인수 때도 AT1 소각

한편 AT1은 2008년 글로벌 금융위기 이후 은행의 자본 수준을 높이기 위한 규제개혁의 일환으로 도입됐다. AT1은 은행에 문제가 발생하면 자본으로 전환할 수 있는 우발전환사채(contingent convertible bonds, 이른바 CoCo)다.

은행의 자본 비율이 사전 정의된 임계값 아래로 떨어지면 AT1 채권 투자자는 원금을 잃거나 투자금이 자본으로 전환될 수 있다. 유럽에서 가장 위험한 형태의 은행 부채인 AT1은 일반적으로 안전한 채권보다 높은 수익률을 제공한다. 

앞서 2017년에도 스페인의 부실 은행인 방코 포퓰러스가 산탄데르에 인수되면서 이 은행의 AT1 채권이 전액 소각된 바 있다. 이는 유럽은행의 구조조정으로 하이브리드 자산군의 가치가 하락한 첫 번째 사례였다.

한편 UBS의 CS 인수 거래는 이번 거래는 CS 주주가 22.48주당 UBS 1주를 받는 방식으로 진행된다. UBS 콤 켈러허 회장은 "합병 은행은 5조 달러의 자산을 보유하게 된다"며 "CS 주주들에겐 긴급한 구조이면서 UBS 주주들에겐 매력적인 딜"이라고 말했다.

CS 사태의 교훈은 기업이 부도나면 채권이라고 해서 안전한건 아니라는걸 보여주죠